錦江航運(yùn)：上港集團(tuán)賺麻了，25億買來的公司，現(xiàn)估值202億｜IPO觀察
7月14日，上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“錦江航運(yùn)”）將主
2023-07-11 16:32:32
7月14日，上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“錦江航運(yùn)”）將主板IPO上會，公開發(fā)行不超過19412萬股。公司此次欲募集30.25億元分別用于上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司國際集裝箱運(yùn)輸船舶購置項目、上海海華輪船有限公司沿海集裝箱運(yùn)輸船舶購置項目、上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司集裝箱購置項目、上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司智能化船舶改造項目。
鈦媒體APP注意到，錦江航運(yùn)此次IPO上市實際上是上港集團(tuán)分拆上市，若錦江航運(yùn)成功上市，上港集團(tuán)或“賺麻了”，但關(guān)聯(lián)交易頻繁或成其攔路虎。
(相關(guān)資料圖)
分拆上市，上港集團(tuán)“賺麻了”
錦江航運(yùn)成立于1983年，由上海海運(yùn)局、上海市工商界愛國建設(shè)公司、上海市投資信托公司、上海錦江飯店出資設(shè)立，截至招股說明書簽署日，上港集團(tuán)直接持有錦江航運(yùn)98%的股權(quán)，并通過全資子公司間接持有錦江航運(yùn)2%的股權(quán)。也就是說，通過穿透，上港集團(tuán)直接持有錦江航運(yùn)100%的股權(quán)。
據(jù)悉，上港集團(tuán)于2006年成功在A股上市，目前主營業(yè)務(wù)分四大板塊,即集裝箱碼頭業(yè)務(wù)、散雜貨碼頭業(yè)務(wù)、港口物流業(yè)務(wù)和港口服務(wù)業(yè)務(wù),目前已形成了包括碼頭裝卸、倉儲堆存、航運(yùn)、陸運(yùn)、代理等服務(wù)在內(nèi)的港口物流產(chǎn)業(yè)鏈。2021年上海港(公司母港)集裝箱吞吐量4703.3萬TEU，連續(xù)第十二年位居全球首位。與此同時，此次錦江航運(yùn)赴主板IPO上市實際上是上港集團(tuán)擬將錦江航運(yùn)分拆上市。
鈦媒體APP注意到，錦江航運(yùn)并非是上港集團(tuán)的“親生子”。公開資料顯示，2015年，上港集團(tuán)11.77億元和7.65億元分別收購了上海國際集團(tuán)有限公司和上海久事公司（該公司現(xiàn)更名為上海久事（集團(tuán)）有限公司）持有錦江航運(yùn)47.9884%的股權(quán)和31.207%的股權(quán)。2018年，上港集團(tuán)又以5.82億元收購了錦江航運(yùn)剩余的20.8046%的股權(quán)。換言之，上港集團(tuán)合計花費了25.24億元錦江航運(yùn)100%的股權(quán)。
值得一提的是，上港集團(tuán)收購錦江航運(yùn)的股權(quán)不僅沒有發(fā)生“暴雷”事件，反而其還通過錦江航運(yùn)“賺麻了”。
招股說明書顯示，2020年-2021年，錦江航運(yùn)的現(xiàn)金分紅金額分別為2億元和8億元。另外，2023年3月，經(jīng)2022年年度股權(quán)大會審議通過《關(guān)于錦江航運(yùn)2022年度凈利潤分配預(yù)案的議案》，錦江航運(yùn)向公司股東以現(xiàn)金方式分配2022年度可分配利潤75460萬元。也就是說，光是現(xiàn)金分紅的方式上港集團(tuán)已經(jīng)回本17.55億元。
除此之外，錦江航運(yùn)此次IPO欲募集30.25億元，并公開發(fā)行不低于15%的股權(quán)，這也意味著，若錦江航運(yùn)成功上市，其估值或?qū)⑦_(dá)到202億元，同時上港集團(tuán)持有錦江航運(yùn)的股權(quán)比例或?qū)⒈幌♂尩?5%，而該部分的股權(quán)價值或?qū)⑦_(dá)到171億元。
關(guān)聯(lián)交易多
錦江航運(yùn)是一家綜合性航運(yùn)公司，主要從事國際、國內(nèi)海上集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)，多年來持續(xù)深耕東北亞、東南亞和國內(nèi)航線。
2020年-2022年（下稱“報告期”），錦江航運(yùn)分別實現(xiàn)營業(yè)收入34.3億元、53.72億元、68.4億元，凈利潤分別為4.71億元、12.33億元、18.35億元，業(yè)績持續(xù)增長。
截至2022年12月末，錦江航運(yùn)共經(jīng)營44艘船舶，包括25艘自有船舶和19艘租賃船舶，總運(yùn)力達(dá)到4.16萬TEU。截至招股說明書簽署日，根據(jù)國際權(quán)威研究機(jī)構(gòu)Alphaliner的數(shù)據(jù)，錦江韓云總運(yùn)力位列中國大陸集裝箱班輪公司第6位，世界集裝箱班輪公司第32位。
鈦媒體APP注意到，錦江航運(yùn)發(fā)展到如此規(guī)模僅用了6年時間。根據(jù)上港集團(tuán)2015年的年報信息，2015年錦江航運(yùn)還未有營業(yè)收入和利潤。
值得一提的是，錦江航運(yùn)能擁有如此的業(yè)績規(guī)模和市場地位或許離不開上港集團(tuán)。報告期內(nèi)，錦江航運(yùn)向HASCO JAPAN CO.,LTD產(chǎn)生的銷售收入分別為42211.7萬元、49916.09萬元、72208.14萬元，始終為公司的第二大客戶。而HASCO JAPAN CO.,LTD股權(quán)架構(gòu)為上港集團(tuán)（香港）有限公司和金發(fā)船務(wù)有限公司各持股50%，其中上港集團(tuán)（香港）有限公司為上港集團(tuán)的全資子公司。也就是說，上述交易為關(guān)聯(lián)交易，同時，近三年HASCO JAPAN CO.,LTD合計約為錦江航運(yùn)貢獻(xiàn)了16.43億元的營收。
采購方面，報告期內(nèi)，錦江航運(yùn)向HASCO JAPAN CO.,LTD采購的金額分別為23128.71萬元、21508.24萬元、19209.17萬元，而HASCO JAPAN CO.,LTD也始終位列在公司的前五大供應(yīng)商之列。
除了參股的合資公司之外，上港集團(tuán)也“親自下場”為錦江航運(yùn)的供應(yīng)鏈體系保駕護(hù)航。報告期內(nèi)，錦江航運(yùn)向上港集團(tuán)及其下屬企業(yè)采購的金額分別為37696.77萬元、42714.54萬元、45312.61萬元，而上港集團(tuán)及其下屬企業(yè)始終占據(jù)著公司的前二大供應(yīng)商的頭銜，特別是2020年和2021年，上港集團(tuán)及其下屬企業(yè)均是錦江航運(yùn)的第一大供應(yīng)商。那么，錦江航運(yùn)的獨立性到底如何？
關(guān)于獨立性方面，鈦媒體APP還注意到一個現(xiàn)象。錦江航運(yùn)與上港集團(tuán)及其控制的子公司資金拆借的情況具體如下：
可見，2022年，上港集團(tuán)與錦江航運(yùn)的資金拆借金額超過了30億元。
對此，錦江航運(yùn)表示，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上港集團(tuán)要求下屬企業(yè)資金集中管理。上港集團(tuán)具體涉及公司的資金集中管理分為兩種形式。第一種，報告期內(nèi)，公司和上港集團(tuán)及招商銀行股份有限公司上海市分行簽訂多邊企業(yè)資金管理協(xié)議（資金池協(xié)議）公司存在將資金存放在上港集團(tuán)公司現(xiàn)金管理賬戶的情況，該部分資金公司可自由使用不受限制，并按照活期存款利率計息。第二種，上港集團(tuán)根據(jù)公司經(jīng)營狀況和資金周轉(zhuǎn)需求變化情況，每年對公司核定“資金保有量”，公司將賬戶超出“資金保有量”的部分上交上港集團(tuán)，該部分存放在上港集團(tuán)的資金可自由使用不受限制，該部分上交的資金無利息。
需要指出的是，關(guān)于錦江航運(yùn)所述“資金保有量”的具體情況如下：
也就是說，2020年錦江航運(yùn)上交了27260萬元的“資金保有量”，而該部分上交的資金無利息。
對此，上交所要求錦江航運(yùn)說明報告期各期超出“資金保有量”部分上交的資金金額，無利息的原因、合理性，是否存在對公司資金占用的情形，是否損害公司利益。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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