5年期以上LPR這次為何沒變？專家：為調(diào)整存量房貸利率預(yù)留空間
8月21日，每月發(fā)布一次的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）如期而至，出人意料的
2023-08-21 14:35:34
8月21日，每月發(fā)布一次的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）如期而至，出人意料的是，只有1年期LPR下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR按兵不動(dòng)。
此前，市場人士普遍認(rèn)為本月兩個(gè)期限的LPR均會(huì)下調(diào)，而且5年期以上LPR會(huì)比1年期下調(diào)幅度更大。
央行今日發(fā)布的結(jié)果跟大家的預(yù)期完全不同。
(資料圖)
8月15日，央行下調(diào)了7天期逆回購、MLF(中期借貸便利)和SLF（常備借貸便利）三項(xiàng)政策利率。其中，LPR的報(bào)價(jià)基礎(chǔ)MLF利率下調(diào)了15個(gè)基點(diǎn)。
據(jù)此，不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)今日出爐的LPR會(huì)隨之下調(diào)，他們預(yù)計(jì)1年期LPR可能跟隨MLF同步下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR利率下調(diào)幅度可能更大，以推動(dòng)房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)發(fā)展。但今日出爐的結(jié)果大大低于市場預(yù)期。
5年期LPR將大幅下調(diào)預(yù)期為何落空？一年期LPR為何小于MLF利率下調(diào)幅度？央行此次傳遞什么信號？多名專家今日就這些市場關(guān)心的問題進(jìn)行了解讀。
銀行凈息差需保持合理水平
浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林此前就曾預(yù)測，這次1年期LPR會(huì)下降10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上下調(diào)幅度會(huì)更小。
盤和林認(rèn)為，央行采取今日這種非對稱降息的方式，核心原因在于當(dāng)前銀行存款利率沒有下降空間，商業(yè)銀行息差已經(jīng)在很低的水平。銀行的資金來源里面，投資者投入的核心資本占比很小，主要來自于央行和居民存款。央行可以主動(dòng)調(diào)降政策利率，但居民存款利率還要看各個(gè)銀行的流動(dòng)性水平。央行政策利率降息只是降低了銀行部分資金成本，而不是全部。
而LPR作為銀行報(bào)價(jià)，其下降幅度會(huì)低一些。五年期LPR之所以不調(diào)，原因是期限不匹配，央行對銀行給的是1年期甚至更短期的資金利率下調(diào)，而五年期以上LPR關(guān)系到幾十年還款周期的房貸。所以今日LPR的調(diào)降幅度有合理性。
招聯(lián)首席研究員董希淼指出，7月金融數(shù)據(jù)較為低迷，反映出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢并不穩(wěn)固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然較為疲軟。在這種情況下，造度降低各類政策工具利率，引導(dǎo)LPR繼續(xù)下降，具有必要性、緊迫性。在他看來，今年銀行以來持續(xù)降低存款利率、壓降負(fù)債成本，銀行有條件穩(wěn)住甚至減少加點(diǎn)。這是本月LPR下降的直接原因。而經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭不穩(wěn)固、市場主體融資需求較弱，是本月LPR下降的根本原因，傳遞出貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)、助力經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)的明顯信號。
8月18日，金融管理部門聯(lián)合召開會(huì)議，提出“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系”。董希淼分析指出，這就要求，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)重視存量與增量產(chǎn)品之間、不同機(jī)構(gòu)產(chǎn)品之間的價(jià)差問題，其中商業(yè)銀行要正視存量房貸與新增房貸利差過大的問題。在這種情況下，5年期以上LPR保持不變，有助于商業(yè)銀行穩(wěn)定息差水平，保持利潤合理增長，增強(qiáng)支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性和高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)健性。
東方金誠首席宏觀分析師王青也認(rèn)為，1年期LPR降幅小于MLF利率降幅，主要是因?yàn)樵谝龑?dǎo)企業(yè)和居民融資成本穩(wěn)中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平，從而增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。
央行最近發(fā)布的2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。
一年期LPR下調(diào)幅度較小是要兼顧多重目的
盤和林表示，很多機(jī)構(gòu)此前之所以都預(yù)測，5年期以上LPR下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，對應(yīng)的是“救樓市”，因?yàn)?年期以上LPR在居民側(cè)主要是房貸，有的長達(dá)幾十年，1年期LPR下調(diào)顯然無法匹配房貸的期限。
在他看來，房地產(chǎn)降息的預(yù)期落空了，但是房地產(chǎn)問題本來也不是單靠降息能夠解決的，杠桿太高才是壓制樓市的主要原因。當(dāng)前，無論是居民業(yè)主還是房地產(chǎn)企業(yè)，都將降杠桿放在首位。單靠降息很難扭轉(zhuǎn)居民降杠桿的行為。
盤和林同時(shí)指出，一年期LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，可能對股市和樓市的提振影響有限，但對于消費(fèi)可能會(huì)有一定的提振，主要是因?yàn)?年期信貸中消費(fèi)貸占比較大的比重，利率降低會(huì)讓信用貸和消費(fèi)貸更受歡迎。
本次調(diào)整，1年期LPR下降10個(gè)基點(diǎn)，低于8月15日MLF利率降幅。對此，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，這主要是為了兼顧降成本、穩(wěn)預(yù)期和提效率等多重目的。
溫彬指出，二季度以來，新發(fā)貸款利率下行速度放緩。為促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，刺激消費(fèi)和投資需求，貸款利率仍需要維持低位。與此同時(shí)，在市場主體預(yù)期偏弱、企業(yè)利潤修復(fù)偏慢的情況下，部分新增貸款被用于“借新還舊"，可能衍生出存貸款利率倒掛現(xiàn)象和空轉(zhuǎn)套利行為，未真正發(fā)揮刺激實(shí)體的作用。因此1年期LPR下調(diào)幅度相對偏小。
5年期以上LPR維持不變
專家預(yù)計(jì)存量房貸利率將很快下調(diào)
今年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，全國各地繼續(xù)落實(shí)首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。截至 6 月末，全部343 個(gè)城市（地級及以上）中，100 個(gè)城市下調(diào)或取消了首套房貸利率下限。
其中，87 個(gè)城市下調(diào)了首套房貸利率下限，較全國下限低10-40 個(gè)基點(diǎn)，13 個(gè)城市取消了首套房貸利率下限。首套房貸利率政策調(diào)整優(yōu)化，帶動(dòng)房貸利率有所降低。從全國看，6 月新發(fā)放個(gè)人房貸利率 4.11%，同比下降 0.51 個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告提出，適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，盡管5年期以上LPR保持不變，但在首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制影響下，各地因城施策，不少城市的新發(fā)放個(gè)人首套房貸利率已經(jīng)明顯低于5年期LPR；維持5年期LPR報(bào)價(jià)利率穩(wěn)定，也有助于避免新、舊房貸利率利差進(jìn)一步擴(kuò)大的潛在負(fù)面影響。
由于合同約定掛鉤LPR的個(gè)人房貸利率加點(diǎn)固定不變，即便LPR已顯著下調(diào)，但存量房貸利率近年來一直處于高位，下調(diào)存量房貸利率加點(diǎn)的呼聲也越來越大。此前，央行已兩次表態(tài)要有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率，但截至目前，商業(yè)銀行還沒有接到正式通知，市場期盼的具體調(diào)整方案暫時(shí)沒有實(shí)質(zhì)性消息。
今日發(fā)布的5年期LPR按兵不動(dòng)，不少市場人士認(rèn)為，可能預(yù)示存量房貸利率調(diào)整將很快落地。
溫彬表示，當(dāng)前新發(fā)放貸款利率已降至歷史低位，各地因城施策空間較大，且銀行息差持續(xù)承壓，在此背景下，5年期以上LPR維持不變，或?yàn)檎{(diào)整存量房貸利率預(yù)留空間。他認(rèn)為存量按揭利率調(diào)整已“箭在弦上”。在當(dāng)前居民投資和資產(chǎn)配置行為發(fā)生改變、新發(fā)放住房貸款利率已實(shí)現(xiàn)大幅下調(diào)，但效果較為有限的情況下，存量按揭利率調(diào)降能夠更好的起到穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)信用的作用，且能夠通過降低貸款置換行為，減少空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范市場秩序。
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，8月5年期以上LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)，很可能意味著后期“調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策”會(huì)單獨(dú)出臺具體措施，其中或包括更大力度實(shí)施首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，以及下調(diào)二套房貸利率下限等?？傮w上看，下一步引導(dǎo)新發(fā)放居民房貸利率下行是大勢所趨。
后續(xù)降準(zhǔn)和降息概率仍然較大
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次LPR降息后，為繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，央行后續(xù)還有降準(zhǔn)降息的可能。
周茂華表示，后續(xù)央行有望繼續(xù)推出降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性等數(shù)量工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)新興領(lǐng)域，保交樓、城中村改造、“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施等方面支持，并推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，積極發(fā)揮金融穩(wěn)增長作用。
董希淼認(rèn)為，金融管理部門應(yīng)加大對銀行的指導(dǎo)，引導(dǎo)銀行以更長遠(yuǎn)的視角履行社會(huì)責(zé)任，繼續(xù)讓利廣大企業(yè)和居民。下一步，央行應(yīng)適度下調(diào)政策利率，適時(shí)實(shí)施降準(zhǔn)，繼續(xù)為銀行提供低成本資金；商業(yè)銀行應(yīng)用好存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，有序降低存款利率，持續(xù)壓降負(fù)債成本，繼續(xù)推動(dòng)LPR特別是5年期以上LPR下行，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，為促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需提供更好的支持和服務(wù)。
光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東認(rèn)為，后續(xù)降準(zhǔn)落地概率較大。預(yù)計(jì)降息后信貸投放力度有所加大，而且8月、9月將迎來地方債券發(fā)行高峰，國債發(fā)行也有望提速，資金需求有所上升。此外，四季度面臨較大的MLF到期壓力，會(huì)對流動(dòng)性環(huán)境形成不小的擾動(dòng)。通過降準(zhǔn)不僅可以釋放中長期流動(dòng)性，還可以降低銀行資金成本。
“降息窗口期還未關(guān)閉，四季度還有降息可能。”中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，當(dāng)下穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力仍然不小，供需和預(yù)期轉(zhuǎn)弱局面還沒有明顯改變。此外，四季度海外通脹大概率回落，壓力逐漸降低，在經(jīng)濟(jì)增長仍有壓力的背景下，不排除還有降息可能。
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文/北京青年報(bào)記者 程婕
編輯/樊宏偉
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