這次人民幣貶值，央行出手很不一樣！-全球快播報
1眼瞅著人民幣兌美元距離去年7 4下方的高點越來越近，央行終于坐不住出
2023-07-03 07:10:35
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眼瞅著人民幣兌美元距離去年7.4下方的高點越來越近，央行終于坐不住出手干預(yù)了！
(資料圖片)
央行4次出手干預(yù)后，離岸人民幣兌美元的15分鐘走勢情況
此次央行首次出手干預(yù)的位置是7.25附近！
這幾天，具體干預(yù)的過程是：
27號，國有大銀行紛紛拋出手中的美元來支撐人民幣匯率；?
28號，銀行報人民幣中間價高于預(yù)期111個點，人民幣開盤升值形成缺口；?
29號，銀行報人民幣中間價高于預(yù)期311個點，人民幣開盤小幅升值后繼續(xù)貶值；
30號，銀行報人民幣中間價高于預(yù)期227點，并加強對跨境資本審查。
目前來看，人民幣貶值的勢頭似乎還沒有結(jié)束，相信后續(xù)央行還會出手！
值得注意的是，這次央行出手干預(yù)跟以往完全不同，具體表現(xiàn)在兩點：
其一，這次沒有口頭警告而是直接啟用外匯管理工具——逆周期調(diào)節(jié)因子，用“提醒+干預(yù)”一次性給辦咯；
其二，貶值到7.25才選擇出手，相比于以往，這次高層耐心十足。
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相信，做國內(nèi)大宗商品和外匯交易的朋友應(yīng)該都有這樣的感受：每次出現(xiàn)單邊行情，一旦到達某個臨界點，高層都會先喊話提醒市場。隨后行情依然單邊大幅波動，高層才會出手干預(yù)。
比如2021年的動力煤、2022年的人民幣。
可是，這次高層似乎不聲不響地直接上手了。
有人說，5月19號高層提醒過，原話說：
將加強監(jiān)督管理和監(jiān)測分析，強化預(yù)期引導(dǎo)，必要時對順周期、單邊行為進行糾偏，遏制投機炒作。
筆者認(rèn)為，這種提醒更像是提前做好了接受人民幣貶值的心理準(zhǔn)備。畢竟，5月國內(nèi)經(jīng)濟放緩成為現(xiàn)實，而提醒的時候人民幣兌美元又在7的位置，根本構(gòu)不成“投機炒作”。
這次一上手就用逆周期調(diào)節(jié)工具，其實就是把“提醒+干預(yù)”一次性給辦咯。
根據(jù)人民幣中間價報價機制，
中間價=上一日收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子
前兩個是市場確定的，客觀的，只有逆周期調(diào)節(jié)因子是主觀，待定的。
當(dāng)高層認(rèn)為人民幣單邊升值或貶值的“情緒交易”過大時，就會人為地下調(diào)或上調(diào)逆周期因子從而把第二天的人民幣中間價壓低或拉高。
可以說，一旦人民幣中間價報價與市場預(yù)期差值很大的時候，往往就體現(xiàn)了政策意志，并順手達到了干預(yù)的目的。
相信，后續(xù)如果人民幣還繼續(xù)貶值，大概率就會動用傳統(tǒng)的外匯管理工具：外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金、強化跨境資本流動管制！
無論如何，繼續(xù)做空人民幣的朋友該注意了。
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不過，這次高層干預(yù)匯率最有看點的是“忍耐空間”。
以前，美國佬給咱們“設(shè)置”的干預(yù)位是6.95，恨不得人民幣剛貶值到6.95咱們就干預(yù)，不希望我們貶值。
這次人民幣貶值到7.25才出手，遠高于往年。
筆者認(rèn)為，有兩個主要原因：
其一，高層也知道穩(wěn)國內(nèi)經(jīng)濟比穩(wěn)外匯更重要；
其二，匯率市場的自由浮動早晚會成為常態(tài)，靠頻繁干預(yù)早晚不是個事兒，容易落人口實。
正所謂內(nèi)不穩(wěn)，外必失衡。
這輪人民幣貶值不是美國佬又說要加息引起的，也不是中美利差實質(zhì)性擴大引起的，而是我們經(jīng)濟復(fù)蘇放緩導(dǎo)致的。
以前，中美利差也拉大過，但人民幣從沒有出現(xiàn)這么大幅度的貶值。
筆者記得咱們匯率剛放開的時候人民幣兌美元接近10:1，2005年之后，人民幣兌美元一路升值，升值的背后是咱們的出口強勁、經(jīng)濟增速高。
現(xiàn)在不一樣了。
最近，原先上調(diào)今年咱們經(jīng)濟增長預(yù)期的投行機構(gòu)開始紛紛下調(diào)經(jīng)濟增長，人民幣貶值恰恰是通過價格信號提醒我們：經(jīng)濟有壓力了！
這次人民幣突破7.2的時候，許多人著急得不得了，但高層遲遲不見行動。或許高層此刻最關(guān)心的問題是如何把國內(nèi)經(jīng)濟搞上去。
8.11匯改之后，央行就一再表示，當(dāng)內(nèi)部平衡與外部平衡皆出現(xiàn)失衡的時候，以穩(wěn)內(nèi)平衡為主，外平衡為輔——6月15號降息再度人為地擴大中美利差就是這個道理。
再說了，匯率靠干預(yù)早晚也不是個事兒。
匯率就像體溫計，身體的溫度才最終決定體溫計的度數(shù)。靠干預(yù)根本無法解決貶值。官有官家，市有市價，靠干預(yù)可以把匯率鎖定在7:1，但那是拿著財政免費補貼給手持外匯的人。
不得不說，高層對人民幣單邊升值和單邊貶值的忍耐空間變大了，這一點需要特別注意。
回到現(xiàn)實，雖然忍耐的空間在擴大，可忍耐并沒有消失，該來的遲早還是要來，畢竟我們還沒有達到徹底市場化的程度??！
炒外匯的朋友，該注意還是要注意。
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還是那句話，眼前要想最小成本地穩(wěn)住匯率，不在于控制利差而是把經(jīng)濟搞上去。
把經(jīng)濟搞上去，必須趕緊把貨幣和財政政策傳導(dǎo)的渠道打通，否則錢不往下流，效率就上不去，經(jīng)濟增長的壓力也就揮之不去，人民幣貶值的壓力就還會存在。
可是，最近中國證監(jiān)會發(fā)布了一份《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導(dǎo)意見》，意見要求只有一個：
堅決守住（地方）不發(fā)生債券違約底線！
這份意見無疑還會讓債務(wù)風(fēng)險處置來一波小高潮，從而讓地方收緊借貸，減弱財政政策對經(jīng)濟的支持力度。
要知道，財政政策實施的關(guān)鍵點在地方、在國有企業(yè)。
最近，某券商經(jīng)濟學(xué)家寫了一篇萬字長文《需要全面糾偏對我國債務(wù)的認(rèn)知》道破了當(dāng)前的真相，其中有一段說的特別好。
他是這么寫的：
過去幾年我國的去杠桿政策并未減慢國內(nèi)債務(wù)率的上升速度，反而有推高債務(wù)率的傾向。此外，去杠桿政策還更為明顯地打擊了經(jīng)濟中最具活力的民營部門，并給貨幣政策帶來了明顯干擾。當(dāng)前，中國經(jīng)濟需要的是全面糾偏對我國債務(wù)的認(rèn)知，放松自我施加在中國經(jīng)濟上的約束，從而扭轉(zhuǎn)過去幾年我國經(jīng)濟的不利走勢，重塑各方信心，讓經(jīng)濟發(fā)展重回正軌。
且看，5年一次的金融工作會議會高層會如何定調(diào)擴內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟和去杠桿的關(guān)系。
調(diào)整還是繼續(xù)，這是一個大問題！
最后給大家送上一份我自己整理的央行管理外匯的工具箱，并專門介紹那神秘的逆周期調(diào)節(jié)因子到底是個什么玩意兒。
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